视点！广厦环能2026年中报：营收恢复增长但毛利率承压，海外布局进入收获期

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指标2025年全年2025年H12026年H1变化趋势高效换热器收入3.68亿元1.53亿元1.85亿元2025年同比-31.89%，2026年H1同比+20.64%毛利率42.52%39.40%32.35%持续下降信用减值损失-264.90万元-656.33万元-1,329.54万元坏账计提增加

2025年收入下滑的主因是"下游市场需求放缓、项目减少及行业竞争加剧"。2026年上半年收入恢复增长，管理层解释为"受项目建设周期影响，本期交付的设备合同额增加"，表明收入修复并非由需求端全面回暖驱动，而更多是项目交付节奏的体现。

值得关注的是，毛利率从2025年全年的42.56%进一步压缩至2026年上半年的32.39%，同比下降7.01个百分点。管理层明确归因于"行业竞争加剧，项目利润空间进一步压缩"。这一趋势延续了2025年毛利率从43.85%降至42.56%的下行轨迹，竞争压力未见缓解。

研发指标2025年全年2025年H12026年H1研发费用2,637.13万元1,236.86万元949.88万元占营收比例7.16%8.05%5.13%研发人员数量53人----研发人员占比14.32%----专利总数87项----发明专利12项----

2026年上半年研发费用同比下降23.20%，占营收比例从8.05%降至5.13%。但成果产出方面，公司新增"一种真空冷凝器的设计方法"发明专利，且参与起草的微通道热交换器国家标准正式发布。公司还成功通过国家级专精特新"小巨人"企业复核，研发团队的硕士人员从8人增至9人，本科从26人增至36人。

现金流指标2025年H12026年H1变动经营活动现金流净额-2,626.06万元2,995.63万元+214.07%投资活动现金流净额6,897.13万元-4,568.29万元-166.23%筹资活动现金流净额-4,395.87万元-1,262.82万元+71.27%

经营现金流由负转正，管理层解释为"本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致"，表明回款状况有所改善。但应收账款余额从期初的1.82亿元增至2.05亿元（+12.81%），应收账款周转率从0.65提升至0.75，改善幅度有限，仍需关注后续回款节奏。

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